明年中國貨幣政策的四點“猜想”

鋼材市場走勢如何？其所處的宏觀經濟大環境具有決定性的影響。而貨幣政策，則是構成這個宏觀環境的一個重要方面。因此，2018年中國貨幣政策將會怎樣？對于分析新一年中國鋼材市場走勢具有很大意義。

 

一、世界各國貨幣政策趨緊

 

伴隨著全球經濟的向好發展，從2016年開始，美聯儲開始了由極度寬松貨幣政策向正常貨幣政策的回歸。主要措施一是加息，二是“縮表”。今日凌晨美聯儲宣布，將基準利率區間調升25個基點，從1.0%-1.25%上調至1.25%-1.5%。這是美國央行當前加息周期的第5次加息，也是今年內的第3次加息。預計2018年內美聯儲還會加息。

 

作為事實上的世界央行，美聯儲的“縮表”與逐步加息，意味著全球貨幣政策開始趨緊，表明歐美、日本等發達國家的寬松貨幣政策接近尾聲，貨幣政策趨緊將成為2018年世界各國央行的調控主調。受其影響，世界各國央行的加息及加息預期日益增強。

 

全球范圍內貨幣政策趨緊的結果之一，將是以前充斥市場的過剩流動性將逐步減少，同時資金使用成本也會逐步提高。另一方面，美聯儲及全球貨幣政策收緊的前提條件，在于世界經濟保持復蘇勢頭，勞動者就業與工資同步增加，整體消費需求向好，這將促進全球物價水平上升。而作為鋼材重要成本的鐵礦石、能源等商品價格亦會受到向上推動，很大程度上抵消產能過剩的壓抑影響。

 

二、主要國家間貨幣緊縮程度不一

 

盡管全球貨幣政策總體趨緊，但主要國家間緊縮程度不一，將會分道揚鑣。其中美聯儲緊縮力度最大，預計此次上調利率以后，2018年還有可能再升息三次。現在資本市場和商品市場的走勢也早已包含了這次加息的預期。

 

對于美聯儲加息，世界各國央行反應不一：英國央行則可能將按兵不動，維持基準利率不變；歐央行也會維持主要再融資利率不變；而韓國前不久宣布加息，成為首個跟進美聯儲加息的亞洲國家，打響了亞洲加息第一槍。

 

三、大環境下中國貨幣政策的四點“猜想”

 

在世界各國貨幣政策趨緊的大環境之下，未來中國貨幣政策將會怎樣呢？初步分析，有四點“猜想”：

 

1.與美聯儲拉開適當距離。也就是說，對于“世界央行”美聯儲的持續加息與加息預期，以及由此而產生的全球資金、資本與商品市場的重大變化，中國人民銀行不可能完全置之不理，一定會出臺措施予以應對，但也不會緊緊跟隨，以同等次數、同等時間進行加息，而是保持適當距離。所以這樣，主要是因為兩者的加息起步基礎大不一樣。不同于美國、歐盟、日本等發達國家，中國實際貸款利率一直遠高于前者。據估算，目前中國企業的實際貸款平均利率水平應該在5%以上，甚至達到10%，有些中小民間企業被迫高利貸；而此前發達國家的銀行基準利率則接近于零，有些還是負利率。此時中國央行與美聯儲同步、同力度加息，一定產生中國實體經濟的沉重壓力，尤其是當前經濟下行壓力依然較大的情況之下。因此需要中國央行將與美聯儲拉開適當距離，保持貨幣政策的穩定性，尤其是貸款利率的穩定性。

 

2. 加息力度明顯小于美聯儲。由于需要保持距離，因此在加息力度上，中國央行將明顯小于美聯儲，時間亦會相對滯后。比如加息次數要少于美聯儲；加息方式上不動或者是少動基準利率，而是調整銀行同業拆借利率和公開市場操作利率，或者是不對稱加息(只調存款利率，不調貸款利率)，等。

 

3.降低中國實際利率水平。如上所述，中國實際利率水平遠高于人民銀行公布的利率水平，這也是為什么大量資金“避實就虛”，不肯進入實體經濟的首要因素：就是因為資金使用成本太高，利潤率較低的實體經濟用不起。為此，需要主管部門采取有力措施，降低中國實際利率水平，包括落實先前出臺的措施。比如將中國企業的實際貸款利率水平，尤其是中、小民間企業的實際利率水平，降至5%以下，以降低實體經濟的資金使用成本。

 

4.降低銀行存款準備金率。美聯儲持續加息以后，無疑會對全球資金流動產生重大影響，包括中國境內的部分逐利“熱錢”會向美國本土流動，由此產生中國階段性資金趨緊，實體經濟增長因此受到間接沖擊。為此需要全面或者結構性“降準”。預計2018年內中國存款準備金率會有多次“降準”。

 

由此可見，與上年比較，2018年中國貨幣政策整體上將會保持中性，既不寬松，也不緊縮。但結構上卻存在有緊有松的區別。其中對于房地產及一些投機領域，貨幣政策將會趨緊，而對于實體經濟領域，高新技術等制造業領域，貨幣領域、基礎實施建設領域，以及所有國民經濟短板領域，貨幣政策則會中性偏向寬松。受其影響，新一年內貨幣政策對于中國鋼材市場，將呈現中性偏好趨勢。